風船が飛んで行ってしまうこともないのである。
風船の中で作用する万有引力と、風船とビルの屋上を繋ぐ万有引力と、万有引力には、2種類ありそうに見えるかも知れないが、本質的には、同質のものである。 そうでなければ、「万有」とは言えない。
「本質」とは、「フリ－ランチが食べられないように、全体をコントロールする力」である。 天空にただよう性格のものである。
空中楼閣と言ってもデリパティプ世界は、全体として、かっ、整然とした法則の上に構築された建物である。 自己完結の世界である。
ただしこの世界は、その元となる現物の世界と、目によい。 空中に浮かんでいても、それ自体は極めて強は見えないが、強力なロープで繋がれてもいる。

万有引力を発見したのはニュートンであり、その名は、人類の歴史に、燦然と輝いている。 デリパティブ世界の万有引力を発見したのは誰か。
不明である。 誰かが、発見したのは確かであるが、学者ではなかろう。
実務家たちが、日常業務を通じ、自然に体得したものと思われる。 「儲けるには、どうすればよいか」を年中、考えることによってのみ、発見される性質のものだからである。
発見された後、それを体系化したのが、学者である。 発見された後の、学者達の活動力はめざましかった。
彼ら、現代のニュートンは、デリパティブ世界の万有引力を武器に、様々な現象を、見事に解明してきたし、現在も解明を続けている。 1952年3月に発表された、「ポ－トフォリオ・セレクション」という題の小論文から始まった。
書いたのは、当時、シカゴ大学大学院に在籍していたハリ－・マ－コウイツ25歳の青年である。 彼の結論は、株式投資の世界にも、「虎穴に入らずんば、虎子を得ず」と「ひとつのカゴに、全部の卯を入れるべからず」という2つの故事が、あてはまるということであった。
前者は、「危険を冒さねば、高い投資利回りは得られない」ということであり、後者は、「1つの銘柄に賭けるのは、あぶない。 複数銘柄に、分散して投資するのが賢明である」ということである。
この論証を契機に、投資や企業財務に関する研究が、本格化することになった。 元になる資産、すなわち株価についての研究は、必然的に、株のデリパティブについての研究も促した。

その大きな流れの1つが、オプション理論である。 オプション理論の中核は、「オプション・プレミアムはいくらであるべきか」という問題である。
この研究はやがて、ブラックHHショールズ式となって花開いた。 1970年前後のことである。
彼らが、ブラックHMショールズ式を導き出す際に使った基本的考え方は、「株と株のオプションの世界には、万有引力が働ブラック－ショールズ式が導びき出されている」というものであった。 これを手掛かりに、彼等は、次のように考えた。
今の株価で、株を買うとしよう。 このままでは、株価変化によって、これにオプションを組み合わせると、将来、株価が変化しても、損得を出さないようにできるはずだと考え、そのやり方をまず示した。
すなわち、オプションでヘッジされた、株式投資が可能なはずだと考えたのである。 ヘッジしてしまえば、株式投資といえども、その投資利回りは、安全な、定期預金金利となる。
これが、常識的な世界だからである。 次にヘッジするために、売買されるオプションのプレミアムが、それではだったら、投資利回りは、定期預金金利と等しくなるかと考えた。
このようにして、求められたオプション・プレミアムが、「あるべきオプション・プレミアム」である。 これ以外のオプシヨン・プレミアムで、オプションでヘッジされた株式投資の投資利オプションが売買されれば、回りは、定期預金金利を上回るか、下回るか、フリーランチのどちらかである。
そうすると、機会が発生し、オプション・プレミアムの価格修正が起こるはずである。 ニュートンいろいろな問題に取組んでいる。
あるグループは、ブラックリ現代のニュートン達は、今、ショールズ式を、為替オプション、債券オプション、商品オプション、あるいは、株価指数スワッブに応用しようとしている。 あるグループは、複雑なオプションに応用しようとしている。
たとえば、行使価格をあらかじめ決めないで一定のル－ルにしたがい、後日決めるといったオプションである。 また、あるグループは、ブラック－ショールズ式をどのように使えば、会社の値段が計算できるかを研究している。

欧米における現代のニュートン達は、通常、大学と民間を行ったり来たりしている。 同一人の名刺の肩書きが、ある時期は教授であるが、ある時期は、り、産学協同体制が確立している。
したがって、パイス・プレジデントになってお一般的に、彼等の身振り、子振り人との対応態度は、ビジネス・マンそのものであり、サービス精神旺盛である。 ビジネスで、自分の能これが、欧米の活力の源泉にもなっていることを、力を発揮できることを真に楽しんでいるし、我国の関係者全員が理解せねばならない時期に来ている。
第38話デリバティブ世界の核融合銀より重い元素の原子核が分裂するとエネルギーが出る。 又、銀より軽い元素の原子核同士が融合し、一つになるとエネルギーが出るそうである。
だから、プルトニウムを原料とする原子爆弾は核分裂によりヘリウムを原料とする水素爆弾は核融合により、エネルギーを発する。 ヘリウム・ガスがつまっている、アドバルーンの風船は、核融合にうってつけの世界である。
したがってデリパティブ世界では、今、核融合が起こっている。 複数のオプショデリパティブ世界の抜融合ンを組み合わせて、先物を作るといった小さな話ではない。

株価スワップの仕組みに、もう一つ、金利スワップをドッキングさせてみたものが図に示されている。 こうすることにより、2つのスワップのライボー同士は消えてしまい、投資家は、平均株価が下落した時メリットを得る、プット・オプションの買手になるが、その時、支払うプレミアムが固定金利となるところが、味噌である。
平均株価の投資利回りこの仕組みに、もう一つ、金利スワップを加えてみよう。 平均株価の投資利回りこのような取引をすると、投資家は、スワップの契約期間にわたって、複数個のプット・オプシヨンを買ったことになる。
①は、期間半年のプット・オプション、②は、期間1年のプット・オプション、③は、期間1年半のプット・オプションといった具合である。 平均株価のオプションは、大阪証券取引所で取引されているではないか。
同じことを、株価スワップと金利スワップを融合させることにより実現できることになる。 ここにおいて、株と金利が結び付くと同時に、大阪証券取引所とも結びつくことになる。
経済効果が同じであれば、株価スワップと金利スワップを融合させることにより発生するプレミアムと、大阪証券取引所で形成されるプレミアムは、一致すべきである。 一致しなければ、フリ－ランチを食べられる。
さらに、発想をたくましくすると、大阪証券取引所で形成される株のオプション・プレミアムが、平均株価スワップ市場を通じ、金利スワップの固定金利を動かすことになる。 こうなると、株の世界と金利の世界は、別々のものではなく、完壁に一心同体である。
業界同士の垣根論争や、新規業務の許認可論争をやっていても始まらない。 現実を直視し、その本質を見極めることが肝要である。

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